近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货(huò)基(jī)金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息预期(qī)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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