四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(hu磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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