调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的为什么风流女人看指甲检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分为什么风流女人看指甲析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差(chà)高点已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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