四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资灰姑娘作者是安徒生还是格林(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点灰姑娘作者是安徒生还是格林(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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