银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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