美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)831143是什么意思产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(g831143是什么意思ǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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