财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思思)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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