申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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