财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhō生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ng)等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)20生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字22年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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