金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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