银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多dāng)前(qi50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多án)市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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