上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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