5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗

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