财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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