2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)1亿等于多少万净增长的(de)利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长(z1亿等于多少万hǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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