核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢#ff0000; line-height: 24px;'>衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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