A股(gǔ)“股王”之(zhī)争进入白热化(huà)阶段，中(zhōng)国移动股价(jià)周中创历(lì)史新(xīn)高，一度从独占(zhàn)A股(gǔ)市值榜首近3年的茅台手中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场热(rè)议。截至周五收盘，茅(máo)台最(zuì)终(zhōng)以微弱优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按(àn)其(qí)A股(gǔ)股(gǔ)本计算则不过是一(yī)场计(jì)算上的乌龙(lóng)，但若均按照A股股价等数(shù)据计(jì)算(suàn)，则其总市(shì)值一度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济、信(xìn)创、中特估、人工智(zhì)能(néng)等一系列热(rè)点(diǎn)催化下，中国移动(dòng)今年股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自去年上市以来最近(jìn)一(yī)年股价累(lèi)计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅(máo)台(tái)股价则(zé)几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士(shì)认为，中国(guó)移动和茅台这场股王(wáng)宝座的(de)争夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值(zhí)榜首(shǒu)之争，向来是市场关注焦点，回顾历史来(lái)看，最近十多年(nián)来(lái)股(gǔ)王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内(nèi)经济(jì)趋势和(hé)产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股时，市值一度(dù)超过8万亿人民币。不仅稳(wěn)居A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值(zhí)之首，得益(yì)于当时基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股(gǔ)王(wáng)的位置上(shàng)稳坐(zuò)了(le)八年，直到2015年工商银行依(yī)托当(dāng)年互联网金融(róng)牛市(shì)成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛市(shì)，开启了此后三年的消费白马股(gǔ)大牛市(shì)，也成就(jiù)了如今(jīn)贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据；资料(liào)来源：微信(xìn)公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然(rán)茅台仍一直(zhí)稳稳(wěn)领跑，但在(zài)高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以(yǐ)及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业的终端(duān)动(dòng)销几乎(hū)并未达到预期，整个(gè)白酒(jiǔ)板块经历(lì)回调，公司(sī)股价(jià)也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然崛(jué)起更是开(kāi)始对(duì)其王位发出了(le)挑战。

　　市(shì)场分析指出(chū)，中国移动(dòng)一度超(chāo)越贵州(zhōu)茅(máo)台市值这一历史性事件背后，除了离不开国家政(zhèng)策持续推进的数(shù)字经济，与最近爆(bào)火(huǒ)的人工智能两大(dà)概念(niàn)加(jiā)持，还有来自于“中特估”这个新概(gài)念的强(qiáng)力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前美股(gǔ)市值前十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认为，科技进(jìn)步已成(chéng)提(tí)升生产力(lì)的重要因素，二级(jí)市(shì)场对科技企业的(de)态(tài)度能一定程(chéng)度显示(shì)出科(kē)技企业的竞争力强(qiáng)度(dù)。因此，以中国移(yí)动为代表的科(kē)技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积(jī)极(jí)现象。

　　目前，在我(wǒ)国(guó)经济(jì)逐渐向数字(zì)化深度转型的背(bèi)景(jǐng)下，实力(lì)强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济潮(cháo)流的主力军(jūn)。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为国企数(shù)字经(jīng)济担当(dāng)，积极布局云计(jì)算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务，伴随(suí)算力网络的进一步发展，将拉动底层(céng)云计(jì)算业务的(de)需求(qiú)，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计(jì)算业务(wù)能力，正在(zài)从传统管道(dào)运营商(shāng)向数(shù)字(zì)科技(jì)领军企业加(jiā)快跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国电(diàn)信涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅(fú)达(dá)40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于(yú)近五年区(qū)间(jiān)平(píng)均PB（LF）。以中国(guó)移动为(wèi)代表的三(sān)大运营商板(bǎn)块，借(jiè)助(zhù)“央企低估值+数(shù)字(zì)经(jīng)济”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时，还(hái)有另一个故事(shì)引发市场热(rè)议。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场(chǎng)一(yī)直(zhí)流传着“茅台(tái)魔(mó)咒”的传说，即大多股价(jià)超过(guò)茅台的上(shàng)市公(gōng)司，在风光散尽(jǐn)之后往往下场都(dōu)不太(tài)好。本次中国移动直接(jiē)在市(shì)值上(shàng)超(chāo)越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的(de)A股上市公司，有同(tóng)样中(zhōng)字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船舶(bó)业景气度提升(shēng)，股价超越茅(máo)台并一(yī)度突(tū)破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危机(jī)爆发(fā)、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩水至(zhì)30元附近，至今(j中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家īn)中国船舶(bó)股价维持在24元左(zuǒ)右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕(shuò)信息、中文在(zài)线、全(quán)通教育等多家公司股(gǔ)价均超越茅台(tái)，但最后的结果不是业绩暴雷(léi)就是股(gǔ)价毫无原(yuán)因跌跌(diē)不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司的陨落大部分(fēn)主要是由于行业景气度变化以及股市(shì)景气度无法维持。而茅台(tái)凭(píng)借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾经(jīng)短(duǎn)暂领先者。对(duì)于一家企业股价能否(fǒu)持续(xù)上涨(zhǎng)以及(jí)维持(chí)高位，市(shì)场普遍观点还(hái)是认为，实际需要看公(gōng)司的基本(běn)面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中国移动，为什么此前市值却一直不(bù)如(rú)茅(máo)台呢？

　　对此，有分析(xī)认为(wèi)，大致归结为两个重要原(yuán)因(yīn)。一方面，茅台(tái)越卖越贵，但(dàn)话费(fèi)越交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经(jīng)冲上(shàng)3000元(yuán)左右的高价(jià)，而(ér)中国移动虽(suī)掌握着(zhe)大把的通信类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提速降(jiàng)费”的责任，也(yě)就不能(néng)无拘(jū)束地涨价。另一方面即是成(chéng)本方面的问题，中国移动本质作为(wèi)通信基础(chǔ)设施企业，需要持(chí)续(xù)不断的建设投入，从2G到5G，其近十年资本开支合(hé)计1.82万亿元。相(xiāng)比之(zhī)下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意，基本不需(xū)要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出，中(zhōng)国移动(dòng)今年(nián)一(yī)季度(dù)的营(yíng)收是茅台的(de)8倍，但(dàn)净利(lì)润却(què)差别不大，销售毛利率更是有着一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一(yī)系列信号表明中国移动可能正在迎来一些变化(huà)。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移(yí)动(dòng)此(cǐ)前(qián)表示，2022年是三年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划资(zī)本开支1832亿元(yuán)同(tóng)比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿(yì)元。据(jù)业内人士测算，这意味(wèi)着届时全年资本(běn)开支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着移动(dòng)互联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产(chǎn)业互联网和智能化(huà)，中国移动加(jiā)速转型下正在抓紧(jǐn)机遇(yù)。信(xìn)达证(zhèng)券研报表(biǎo)示，中国(guó)移动(dòng)数字化转型收(shōu)入“第二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年公(gōng)司数字化转型收入对主营业务收(shōu)入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为公(gōng)司收入增长的第一驱(qū)动力。此外(wài)，公司移动云收(shōu)入规(guī)模实现(xiàn)新跨越(yuè)，去(qù)年移动云(yún)收入达到503亿(yì)元，同比增(zēng)长108.1%中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家，连(lián)续三年实现(xiàn)翻倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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