调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基(j都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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