银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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