近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货(huò)供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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