四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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