上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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