昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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