近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题(tí)，外资机(jī)构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的(de)标的，从而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北(běi)向资金(jīn)净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远海(hǎi)控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机(jī)构(gòu)跻(jī)身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司(sī)股票(piào)。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国基(jī)金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了(le)他们对(duì)于国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题(tí)。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国(guó)企改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的(de)选股标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报等标准，不少国(guó)企(qǐ)公司在过去(qù)难以进入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司的资本(běn)效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资(zī)投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估值为投资(zī)者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成(chéng)效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者价(jià)值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续提供(gōng)良好(hǎo)的(de)股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净(jìng)率(lǜ)低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战(zhàn)略的同时(shí)增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参(cān)与，但(dàn)是(shì)有(yǒu)充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题(tí)是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一(yī)部(bù)分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改善他(tā)们的(de)财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的(de)持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境(jìng)外(wài)的观点是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子看，例如部分(fēn)能源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的行(xíng)业部分公(gōng)司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在(zài)任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分(fēn)百的确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国(guó)市场我(wǒ)们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定(dìng)价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国投资者对国有企业的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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