事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后(hòu)经(jīng)济表现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和外需拖(tuō)累(lèi)部分商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本(běn)压(yā)力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下(xià)消费(fèi)相关的(de)商品和服(fú)务，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活(huó)动(dòng)持(chí)续改善等或带(dài)动内(nèi)生动(dòng)能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品(pǐn)环比由负(fù)转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)相关价格回落，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游原材(cái)料链(liàn)条尤(yóu)其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终(zhōng)端制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文