来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如(rú)期(qī)加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声明(míng)较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为(wèi)“一季度经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委(wěi)员会仍(réng)然高(gāo)度关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货币(bì)政策的(de)滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适(shì)当的”。

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济(jì)温和(hé)增长，有可能(néng)避(bì)免衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰(shuāi)退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息依(yī)然是共识；认为原则上不需要(yào)利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或(huò)已(yǐ)经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依(yī)然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于(yú)目标，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的(de)高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)减持美国国债、机构债务和机(jī)构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚(jiān)持加息的(de)关(guān)键仍在于(yú)通胀压力较大(dà)。例如，3月美国(guó)核心(xīn)通(tōng)胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化(huà)同比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降(jiàng)温(wēn)。本(běn)轮加息是80年代以来(lái)最(zuì)快(kuài)的一次，10次(cì)便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确(què)定(dìng)额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩在多(duō)大程度上适合于随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的(de)累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和(hé)通货膨(péng)胀的滞后，以及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体(tǐ)系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银(yín)行风险导(dǎo)致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国(guó)出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是温和的；强电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗调，美国可能会(huì)出现轻(qīng)微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美联储在(zài)3月(yuè)议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利(lì)率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则上不(bù)需要利率提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着(zhe)也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市(shì)场在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银(yín电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗)行发(fā)挥非常重(zhòng)要(yào)的作(zuò)用，不希望(wàng)大型(xíng)银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银(yín)行系(xì)统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的(de)影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债务上限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议(yì)，经济后果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务(wù)上限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日(rì)出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发(fā)生(shēng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新报(bào)告显示，美(měi)国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利(lì)率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为，美国经(jīng)济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降(jiàng)息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗