财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng一滴水多少ml 一滴水多少克)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价一滴水多少ml 一滴水多少克(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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