四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制(zhì)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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