财(cái)联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认四月的小说集，四月的小说好看吗(rèn)为，一季(四月的小说集，四月的小说好看吗jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水(sh四月的小说集，四月的小说好看吗uǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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