自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力(lì)出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能(néng)正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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