私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思不舍啥意思投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试(shì)。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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