财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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