昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手