昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去gta5怎么切换角色几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)1gta5怎么切换角色7日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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