昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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