公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可(k顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变化(huà)。

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