四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.3昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县5％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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