金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增(zēng)长、收见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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