财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(f关一下月亮是什么意思ǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)关一下月亮是什么意思和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(关一下月亮是什么意思chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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