大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quánkm是公里吗，1km等于多少公里)行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场km是公里吗，1km等于多少公里(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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