财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0凝神静气的意思，凝神静气的意思解释.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96凝神静气的意思，凝神静气的意思解释.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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