金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yī一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人n)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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