5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具(jù)有较(j蜗牛是不是昆虫类iào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào蜗牛是不是昆虫类)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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