私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是(shì)，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品红十字会三救三献是什么 红十字会是红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编公务员还是事业编种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编明确预案触发情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其他私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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