本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘(pán)中(zhōng)低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全(quán)球金融市场催生戴维斯双(shuān600毫升等于多少斤水，800ml是多少水g)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国(guó)企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市(shì)带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个600毫升等于多少斤水，800ml是多少水风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的(de)红五月(yuè)行情能否再现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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