核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比(b仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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