金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(z1cc的水等于多少克，1cc水是多少克ài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％1cc的水等于多少克，1cc水是多少克，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存(cú1cc的水等于多少克，1cc水是多少克n)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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