银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门(2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据)利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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