财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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