作(zuò)者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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